“汽零龙头”均胜电子赴港IPO，被老本市集解读为“债务调动”操作。近三年均胜电子累计融资466亿元，但分成仅保管在10%至1%%之间，与钞票欠债率攀升变成赫然对比。投资者担忧募资额优先还债而非研发插足。

　　开始|腾讯自选股

　　文|杨 柳

　　当作A股汽车零部件巨头，均胜电子在本年1月中旬再次向港交所递交了刊行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的苦求。

　　不外，这次赴港IPO被老本市集解读为“债务调动”操作：均胜电子近三年累计融资466亿元，但分成率仅保管在10%-15%之间，与钞票欠债率攀升变成赫然对比。投资者担忧召募资金将优先用于偿还债务而非时间插足，招股书表示的募资用途中 “补充流动资金”占比达40%，进一步加重投资者疑虑。

　　‘数才略讨社’梳剪发现，这家堪称中国第二大闲隙汽车零部件供应商企业发展背后似乎有一条不同的干线。2004年王剑峰创立均胜电子，2012年告捷借壳A股上市，尔后均胜电子的增长逻辑似乎走上了一条永恒依赖“并购-融资-再并购”的老本运作时势。

　　从2012年借壳上市以来，公司照旧累计发起包括德国PREH、德国QUIN、好意思国KSS以及日本高田钞票等11起跨国并购，总来往金额当先300亿元，因此在A股被赋予“并购王”称呼。专门旨好奇的是，从多年财务数据看，这些并购似乎并莫得给均胜电子带来1+1>2的协同效应，反而变成进一步发展负担。

　　均胜电子的财务结构呈现典型的“高杠杆、低效用”特征。戒指2024年三季度末，公司钞票欠债率达68.6%，远超行业平均水平（约55%），其有息欠债总数高达227.2亿元，其中短期借钱54.5亿元，永恒借钱137.1亿元，而账面货币资金及等价物仅71.3亿元，短期偿债缺口达180亿元。

　　这一失衡的欠债结构导致其财务成本捏续攀升：2023年利息开销占净利润比重达37%，显耀挤压利润空间。

　　值得警惕的是，公司计算性现款流净额链接三年低于净利润，2023年该方针为11.2亿元，为净利润的103.5%，揭示其盈利质地存在“纸面旺盛”风险。

　　公司营收畛域虽在2023年达到557亿元，但仍未复原至2019年617亿元的历史峰值。一样并购带来的畛域延迟已显疲态：2018年后净利润捏续波动，2023年10.83亿元的净利润仅为2018年峰值的大约。

　　在全体的营收结构中，汽车安全业务占比当先60%，何况高度依赖国外市集，但该领域各人市集逼近度高，国际巨头奥托立夫、采埃孚等占比当先70%，何况居品同质化严重导致毛利率捏续承压，2024年前三季度毛利率较行业龙头低3-5个百分点。

　　同期，均胜电子正靠近西洋“供应链去风险化”战略的径直冲击，2024年上半年北好意思订单同比着落19.3%。

　　这次港股IPO募资用途中，“潜在并购契机”仍被列为要点所在，但市集对其“以并购粉饰内生增长乏力”的生意时势可捏续性早已产坐蓐生横蛮质疑。历史数据浮现，公司并购标的平均投资讲演周期长达7-9年，远高于行业平均的5年周期。

　　但关于均胜而言，构建A+H股上市，一方面不错杀青业务和老本的各人化联动，优化鞭策结构，增强国外合营伙伴的信心，另一方面还不错处罚当下燃眉之急，快速补充流动资金，处罚当下燃眉之急。

　　受2024年A股再融资新规影响，钞票欠债率当先65%的企业定增审批通过率不及30%，再次定增这条路似乎也被堵死。把柄欠债数据看，2025-2027年公司到期债务畛域达143亿元，而控股鞭策均胜集团质押率已达68.3%，若A股股价捏续低于17元/股的质押平仓线，可能触发连锁强平风险。港股成为其赢得低成本资金的惟一可行渠说念。

　　但港股上市带来的新问题似乎亦然无解的，H股估值折价可能激发全体价值重估风险。参考A/H股汽车零部件企业平均35%的价差来看，若按面前A股18元傍边股价计较，港股刊行价可能下探至12-13港元区间，存在激发A股估值核心下移的四百四病。雪球等投资平台数据浮现，近三月机构捏股比例着落超2个百分点，响应老本市集的严慎格调。

　　在‘数才略讨社’看来，均胜电子的港股IPO，内容是一场高杠杆时势下的生涯解围。当老本市集褪去对“并购传奇”的滤镜，企业终需直面核心时间的自主化率、现款流的内生造血才能等本降低题。在智能汽车产业从“机械界说”向“软件界说”跃迁的临界点上，穷乏底层时间掌控力的厂商，或将不能幸免沦为巨头生态中的隶属扮装。

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